Beispielhafte Beschreibung eines Aktienindex: der DAX® (Performance)

DAX^® ist das Kurzwort von Deutscher Aktienindex. Der DAX^® ist ein Aktienindex, der die 30 größten und umsatzstärksten deutschen Aktienstandardwerte (sog. Blue Chips) der Frankfurter Wertpapierbörse (FWB^®) umfasst. Zweck des DAX^® ist es, ein den tatsächlichen Verhältnissen gerecht werdendes Bild der Wertentwicklung der ihn ausmachenden Aktien mit einer Kennzahl nachzuzeichnen. Unter allen Aktienindizes für den deutschen Aktienmarkt ist der DAX^® wohl das am meisten beachtete Stimmungsbarometer.

Die Auswahl der einzelnen Aktienwerte, aus denen der DAX^® sich zusammensetzt, erfolgt grundsätzlich nach zwei Kriterien: a) Marktkapitalisierung* und b) Orderbuchumsatz. Eingang in den DAX^® können nur solche Aktiengesellschaften finden, die weitgehend im Streubesitz zahlreicher Anleger ("freefloat") stehen. Zudem müssen diese Gesellschaften ihren juristischen oder operativen Sitz entweder in der Bundesrepublik Deutschland haben, oder aber, sofern ihr Hauptsitz in einem anderen EU- oder EFTA-Staat sich befindet, ihre Aktien müssen vorzugsweise in Deutschland gehandelt werden. Alle Werte, die im DAX^® vertreten sind, gehören stets auch zum "Prime Standard"-Segment** der FWB^®. Da die DAX^®-Werte derzeit mehr als 70 Prozent der Marktkapitalisierung aller deutschen Aktien auf sich vereinigen können, eignet sich der DAX^® in trefflicher Weise als ein sogenanntes Benchmark-Portfolio (Richtmaß mit Leitfunktion) für den deutschen Aktienmarkt. Portfolios dieser Güte werden regelmäßig – insbesondere im Rahmen des Portfoliomanagements (bzw. der sog. "asset allocation") – als Richtschnur zur Analyse und vergleichenden Beurteilung der Entwicklung individueller Aktienportfolios herangezogen. Darüber hinaus steht der Deutsche Aktienindex DAX^® aufgrund seines hohen Bekanntheitsgrades im Vordergrund des Interesses auch von kapitalmarkttheoretischen Untersuchungen, denen er hierbei verschiedentlich als ein repräsentatives Marktportefeuille dient.

[* Unter Marktkapitalisierung einer Aktiengesellschaft versteht man das Produkt aus Aktienkurs und Zahl ihrer Aktien.]

[** Hinweis: Das "Prime Standard"-Segment der Deutsche Börse AG richtet sich in erster Linie an international organisierte Unternehmungen, was zugleich die Beachtung auch überstaatlicher Bilanzierungs- und Publizitätsstandards erzwingt.]

Zu den Basiswerten des DAX^® (ISIN: DE0008469008, WKN: 846900, Kürzel: DAX) gehören derzeit die 30 folgenden deutschen Aktiengesellschaften*: Adidas, Allianz, BASF, Bayer, Beiersdorf, BMW, Commerzbank, Daimler, Deutsche Bank, Deutsche Börse, Deutsche Lufthansa, Deutsche Post, Deutsche Telekom, E.on, Fresenius Medical Care, Fresenius SE Vz, HeidelbergCement, Henkel, Infineon Technologies, K + S, Linde, MAN SE, Merck, Metro, Münchener Rückversicherung, RWE, SAP, Siemens, Thyssen-Krupp, Volkswagen VZ. Über die Zusammensetzung des DAX^® berät viermal im Jahr (am 3. Handelstag jeweils im März, Juni, September und später im Dezember) der "Arbeitskreis Aktienindizes", dem Vertreter von 11 verschiedenen Banken sowie der Deutschen Börse angehören. Namentlich sind dies: BNP Paribas, Commerzbank AG, Deutsche Bank AG, Deutsche Börse AG, DZ Bank AG, Dresdner Bank AG, Hypovereinsbank AG, BHF-Bank AG, MEAG Asset Management GmbH, Sal. Oppenheim jr. & Cie. KGaA, UBS Deutschland AG und WestLB AG. In die engere Wahl für den DAX^® kommen nach der sogenannten 35/35-Regel ausschließlich solche Aktiengesellschaften, welche hinsichtlich Marktkapitalisierung der frei umlaufenden Aktien als auch Orderbuchumsatz zu den 35 größten zählen. Die Entscheidung darüber, welche Titel im Rahmen einer ordentlichen Anpassung letztlich in den DAX^® eingehen bzw. ihn wieder verlassen, fällt der Vorstand der Deutsche Börse AG.

[* Letzter Stand der Änderungen: 21. Juni 2010.]

Beim DAX^® handelt es sich um einen sogenannten Performance-Index ("total return index"). Indexe solcher Art werden ihrer konstruktionsweise gemäß um besondere Kapitalmaßnahmen berichtigt, d.h. bei der Ermittlung des DAX^®-Standes wird speziell Rücksicht genommen auf die Vorstellung, dass alle zufließenden Bardividenden (ohne Körperschaftssteuerguthaben) sowie alle sonstigen Kapitalerträge, wie z.B. Bezugsrechtserlöse, Boni und anderweitige Nebenrechts- und Sonderzahlungen, die den Aktionären aus dem Besitz der Aktien zukommen, wertmäßig in die jeweiligen Aktien des Indexportfolios zu reinvestieren sind. Kursrückgänge allein bedingt durch vorstehende Kapitalmaßnahmen sind folglich ausgeschlossen. Da zudem bilanzielle Kapitalveränderungen wie auch besondere Verbuchungen (wie Fusionen, Aufspaltungen u. dgl.) über entsprechende Bereinigungsfaktoren ihre konzeptionelle Berücksichtigung finden, spiegelt der Auswahlindex DAX^® die Gesamtwertentwicklung der in ihm enthaltenen Aktien unmittelbar wider. Diese Methode ist einem Aktiensparer vergleichbar, der sein Geld in Aktien des DAX^® angelegt hat und sämtliche Ausschüttungen daraus sofort für den Erwerb der Aktien des Index wiederverwendet. Andere Aktienindexe dagegen, welche sich der konzeptionellen Voraussetzung einer solchen Wiederanlageprämisse nicht fügen, bezeichnet man als Kursindexe ("price index"). Letztere bilden infolge davon schlicht und einfach zusammengefasst das Gesamtkursniveau aller in ihnen beschlossenen Aktien ab.

Der DAX^® ist ein kapitalgewichteter Index. Das Gewicht einer Aktie richtet sich damit nach ihrem Anteil an der Gesamtkapitalisierung der Indexaktien. Die Deutsche Börse AG ermittelt den Wert des DAX^® nach der Methode zur Indexberechnung von Laspeyres*. Diese Methode lässt erkennen, welcher Wert dem Indexportfolio der Basisperiode im gegenwärtigen Zeitpunkt zukommt. Basis des DAX^® ist ein Indexstand von genau 1000 Indexpunkten, bezogen auf den 30. Dezember 1987. Die Einführungszusammensetzung des DAX^® bestand aus den folgenden deutschen Aktienstandardwerten: Allianz, BASF, Bayer, BMW, Bay. Vereinsbank, Bay. Hypo-Bank, Commerzbank, Continental, Daimler, Degussa, Deutsche Babcock, Deutsche Bank, Dresdner Bank, Feldmühle, Henkel, Hoechst, Karstadt, Kaufhof, Linde, Lufthansa, MAN, Mannesmann, Nixdorf, RWE, Schering, Siemens, Thyssen, Veba, Viag und VW. Über die Zusammensetzung und Gewichtung der im DAX^® vertretenen Aktien berät, wie gesagt, der "Arbeitskreis Aktienindizes" gemeinschaftlich mit Vertretern der Deutsche Börse AG in regelmäßigen Zeitabständen, um ihn hiernach erforderlichenfalls dem veränderten Unternehmungs- bzw. Kapitalmarktbedingungen anzupassen.

[* nach dem Statistiker Ernst Louis Étienne Laspeyres (1834 − 1913)]

Zum ersten Mal publiziert wurde der Stand des DAX^® am 23. Juni 1988 mit einer Erstnotiz von 1163 Punkten. Infolge der einheitlichen Grundlage der Berechnung zum vormals geläufigen "Index Börsenzeitung" lassen sich jedoch hypothetische Indexstände des DAX^® bis auf das Jahr 1959 zurückberechnen. Heutigentags wird der Indexstand des DAX^® während der Börsenzeit von 9:00* bis 17:30 Uhr (MEZ) auf der Grundlage der Kurse des elektronischen Handelssystems Xetra^® sekündlich aktualisiert und publiziert. Zudem erfolgt einmal täglich zu Handelsschluss eine Kalkulation des offiziellen Tagesschlussstandes ("daily settlement price"; Xetra^®-Schlussauktion). Nach Handelsschluss setzt sich die Kursfeststellung auf der Grundlage von auf dem Parkett ermittelten Börsenpreisen von 17:45 bis 20:00 Uhr (MEZ) über den L-DAX^® ("Late-Index") fort. Parallel damit wird zwischen 17:45 und 22.00 Uhr (MEZ) der X-DAX^® auf Basis von DAX^®-Futureskursen (rechnerisch um Haltekosten "cost of carry" berichtigt) berechnet und publiziert. Neben dem aktuellen Stand des DAX bringt die Deutsche Börse AG regelmäßig auch seine Punktedifferenz zum Vortag (absolut und in Prozenten), das Tagesvolumen in Euro (€), Tageshoch- und Tagestiefststand, 52 Wochen-Hoch und 52 Wochen-Tief sowie den letzten Stand am Vortage zur Veröffentlichung.

[* Der erste Tageskurs des DAX^® wird bekannt gegeben, sobald aktuelle Kursstände von mindestens 20 Aktiengesellschaften vorliegen.]

Wer auf die Entwicklung des DAX^®-Standes wetten will (Trading, Investing), findet an den Märkten ein reichliches Arsenal an Handelsinstrumenten auf den DAX^®, angefangen von Optionen und Optionsscheinen, über sog. Zertifikate und andere umstrukturierte Produkte bis hin zu Futures auf den DAX^®. Der DAX^® eignet sich wie maßgeschneidert als Grundinstrument ("underlying") von Termin- und Optionskontrakten und von anderen Finanzderivaten. Kraft seiner Eigenschaft eines "total return index“ lässt er sich überdies bequem zur Absicherung des Wertebestands entsprechend strukturierter Aktienportfolios einsetzen (Hedging). DAX^®-Futures, DAX^®-Optionen und Futures-Optionen auf den DAX^® werden an der internationalen Terminbörse Eurex angeboten. Diese lassen sich allesamt sowohl zu Trading-, Spreading-, Hedging- als auch zu Arbitragezwecken einsetzen.

Neben den DAX^® reiht sich fernerhin der Gesamtmarktindex Composite-DAX^® (CDAX^®), ein minütlich aktualisierter Aktienindex (Performance-Index), der alle deutschen Aktienwerte des Prime Standard und General Standard* enthält (insgesamt ca. 700 Werte) sowie der als Nachfolger des NEMAX^® 50 am 24. März 2003 vorgestellte TecDAX^® (Technology-DAX^®), der die 30 größten deutschen und ausländischen, zukunftsweisenden und innovativen Unternehmungen (unterhalb von DAX^®) der Technologie-Branche im Prime Standard-Segment der Deutsche Börse AG enthält und im Sekundenabstand aktualisiert wird.

[* Prime Standard und General Standard sind neben weiteren spezielle Marktsegmente der Deutsche Börse AG, die sich insbesondere hinsichtlich ihrer Zulassungsanforderungen unterscheiden.]

Des Weiteres sei der MDAX^® genannt (M steht hierbei für "mid-caps", wobei "caps" die Abkürzung von "capitalization" ist; dt.: Marktkapitalisierung, "mittlere Marktkapitalisierung"), ein sekündlich aktualisierter "performance index", der die 50 größten deutschen und internationalen Werte unterhalb jener im DAX^® der klassischen Branchen im Prime Standard repräsentiert, sowie der SDAX^® ("small caps", niedrige Börsenkapitalisierung), ein  "performance index" mit minütlich aktualisiertem Berechnungsintervall, der die 50 nächstgrößten deutschen und internationalen Werte unterhalb von DAX^® und MDAX^® der klassischen Branchen im Prime Standard umfasst.

[DAX® CDAX®, MDAX®, SDAX®, TecDAX®, L-DAX®, NEMAX 50®, Xetra®, FWB® und Eurex® sind eingetragene Marken der Deutsche Börse AG; STOXX^SM ist eine eingetragenen Marke der der STOXX Ltd.]